目前下游采購(gòu)逐步恢復(fù)，后市需要持續(xù)關(guān)注累庫(kù)何時(shí)結(jié)束乃至出現(xiàn)去庫(kù)的情況，目前市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)需求展望較為樂(lè)觀，因此當(dāng)下就操作而言，暫時(shí)仍以逢低備貨為主。

核心觀點(diǎn)

■ 銅市場(chǎng)分析

現(xiàn)貨情況：

據(jù)SMM訊，現(xiàn)貨方面，早間由于日內(nèi)盤(pán)面價(jià)格下降，吸引部分下游入市。持貨商報(bào)主流平水銅貼水60~50元/噸，好銅報(bào)于貼水40~30元/噸，濕法銅貨源依舊緊俏報(bào)于貼水100元/噸附近，與部分差銅報(bào)價(jià)相差無(wú)幾。但此后價(jià)格出現(xiàn)回升，整體升貼水報(bào)價(jià)開(kāi)始繼續(xù)下跌，持貨商報(bào)主流平水銅貼水70元/噸左右，好銅貼水50~40元/噸，濕法銅于貼水120~100元/噸，持貨商繼續(xù)逢低補(bǔ)庫(kù)。

觀點(diǎn)：

宏觀方面，昨日晚間公布的美國(guó)1月PPI數(shù)據(jù)錄得6%的結(jié)果，高于預(yù)期的5.4%，但低于前值6.2%。不過(guò)結(jié)合此前相對(duì)偏強(qiáng)的零售銷售數(shù)據(jù)，使得市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)方面通脹水平能否繼續(xù)下行以達(dá)到2%的目標(biāo)存在一定擔(dān)憂，部分美聯(lián)儲(chǔ)官員表示他們傾向于在未來(lái)恢復(fù)更大幅度的加息，并表示他們認(rèn)為有必要在本月早些時(shí)候的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議上加息50個(gè)基點(diǎn)。在這樣的情況下，美元持續(xù)走高并突破104關(guān)口。但銅價(jià)則是由于國(guó)內(nèi)需求的持續(xù)復(fù)蘇而呈現(xiàn)相對(duì)偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)。

礦端方面，據(jù)Mysteel訊，上周內(nèi)貿(mào)礦現(xiàn)貨市場(chǎng)活躍度維持穩(wěn)定，元宵節(jié)過(guò)后，市場(chǎng)詢報(bào)盤(pán)整體態(tài)勢(shì)有所回暖，但成交依然略偏清淡，個(gè)別煉廠有現(xiàn)貨補(bǔ)庫(kù)的需求，但受進(jìn)口礦干擾率的影響，采購(gòu)仍持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度。周內(nèi)TC價(jià)格繼續(xù)下降1.35美元/噸至79.38美元/噸。

冶煉方面，上周電解銅產(chǎn)量22.8萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.60萬(wàn)噸。周內(nèi)冶煉企業(yè)檢修少，有部分冶煉廠搬遷結(jié)束恢復(fù)生產(chǎn)，疊加其他冶煉企業(yè)都已經(jīng)恢復(fù)正常生產(chǎn)，因此產(chǎn)量增加。不過(guò)整體而言，由于春節(jié)期間煉廠放假情況并不如下游那般普遍，故此即便在部分煉廠檢修完成的情況下，冶煉產(chǎn)能的增長(zhǎng)相較于需求端或仍偏少。

消費(fèi)方面，上周下游企業(yè)已經(jīng)逐步恢復(fù)，銅價(jià)在美元走高的背景下依然相對(duì)抗跌，部分下游企業(yè)擔(dān)憂銅價(jià)此后繼續(xù)攀升，因此觀望情緒有所緩解，采購(gòu)積極性明顯好轉(zhuǎn)。在終端方面，根據(jù)中汽協(xié)訊，1月汽車市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)平淡，汽車產(chǎn)銷環(huán)比與同比均呈現(xiàn)兩位數(shù)下滑。受傳統(tǒng)燃油車購(gòu)置稅優(yōu)惠政策和新能源汽車補(bǔ)貼等政策退出、年末廠家沖量效應(yīng)，同時(shí)疊加今年春節(jié)假期提前至1月，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)時(shí)間減少等因素影響，消費(fèi)者提前透支需求。不過(guò)各地對(duì)于新能源汽車的促銷政策也在接連推出。當(dāng)下市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)消費(fèi)展望預(yù)期仍相對(duì)樂(lè)觀。也因此，持貨商存在一定挺價(jià)情緒，預(yù)計(jì)本周升貼水價(jià)格在下游持續(xù)復(fù)工的情況下仍將被推高。

庫(kù)存方面，昨日LME庫(kù)存下降0.10萬(wàn)噸至6.50萬(wàn)噸。SHFE庫(kù)存較前一交易日上漲0.05萬(wàn)噸至13.25萬(wàn)噸。此外需要注意的是，近期LME首次發(fā)布按產(chǎn)地劃分的金屬庫(kù)存報(bào)告，其中俄羅斯銅的注冊(cè)倉(cāng)單穩(wěn)步增至94.2%，同時(shí)LME進(jìn)一步分析了俄羅斯銅的出庫(kù)情況，顯示市場(chǎng)參與者仍在繼續(xù)從倉(cāng)庫(kù)中提出俄羅斯銅。

國(guó)際銅方面，昨日國(guó)際銅與LME銅比價(jià)為6.84，較前一交易日下降0.45%。

總體而言，目前下游采購(gòu)逐步恢復(fù)，后市需要持續(xù)關(guān)注累庫(kù)何時(shí)結(jié)束乃至出現(xiàn)去庫(kù)的情況，目前市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)需求展望較為樂(lè)觀，因此當(dāng)下就操作而言，暫時(shí)仍以逢低備貨為主。

■ 策略

銅：謹(jǐn)慎偏多

套利：中性

期權(quán)：賣出看跌（65,000元/噸下方）

■ 風(fēng)險(xiǎn)

美元以及美債收益率持續(xù)走高

需求向好預(yù)期無(wú)法兌現(xiàn)